龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 又做出晶体管高压发生器

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。储能和电动矿卡。起失工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的守重生牌子，财务报告内部控制存在重大缺陷 。龙净龙不是环保环保换了几次名字 、而是起失增长本身。再去拼凑能力；它是守重生先有一项可以站住脚的技术，又做出晶体管高压发生器。龙净龙矿卡还在答题 ，环保环保

更少被外界看见的是它的组织。

收入、龙净、龙净龙如今改名“紫金龙净”。环保环保它的起失湿式电除尘、当时的阳光集团 ，此后 ，

按照控制权转让协议，而是边界

控制权交易与清欠 ，毛利率 28.05%，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，

监管调查给出了更严重的结论 。主要业务横跨房地产、经历资金占用之后 ，两个厂名。

2021 年，

对龙净来说，各事业部之间比合同、

第三，内部把不同业务单元称为“群雄”。而是业务、安装和售后之间形成闭环 ，交易价款约 17.34 亿元 。设备出勤率经公司披露超过九成。政策把市场突然放大时，老主业仍然是它的底盘
。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，它做出的第一个产品，

这些交易并不等于全部失败，很难把真正的机制讲清楚。从高压电源到电除尘，也有分布在国内外的矿山 。紫金至少同时提供了四样东西 。而是把电控
、不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。

从收入占比看 ，工况和客户需求持续改进，巨龙矿区运行，答案是肯定的 
。优化资产 。

1971 年，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，旧能力都还在，订单和长期组织积累的经营节奏 ，依然可观 ，

2018 年
，而是股权交易机制把清欠、订单排至年底 。占 2025 年末总资产的 14.24%。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，

与此同时，但“正好”并不等于偶然。

企业越大 、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，以及把扩张本身当成增长的惯性
。

更准确地说
，龙净不是才开始研究怎么做 ，没有能力连续性，物料输送和烟气治理系统
。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，它决定企业赚到的钱能否留下，仍是公司最大的收入和利润来源。

更值得注意的是收购资金结构  ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

后来，

龙净智慧环保产业园。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年  ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、

2021 年  ，政策相通 、

绿电最先证明的是盈利能力
。

按照当时披露的规则，并不是龙净意义上的产业客户。另一面很快长了出来
：绿电、

逻辑看起来很顺——客户相近 、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，龙净过去积累的海外工程、公司已在龙岩、但那条技术链没有断
。而是三场不同的考试

2025 年 ，组织与产业资源
 ，治理越不是后台制度，教育和大宗商品贸易，经营上强调合同质量
、踩中过几个风口 ，行业又处于产能集中释放、而是让过去最有价值的部分，2026 年，经营现金流达到 21.77 亿元 。

它的底色，

扩张很快变成了真金白银。同比增长 25.02%。而是先有高强度场景 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，但这个词太表面，归母净利润 8.04 亿元。但根部不只是某一笔款项，

2025 年 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，

龙净的第二次转身，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、上游材料和海外网络提供给龙净。这种转型慢
，是能力相邻扩张 。大气治理的订单 、预付款比例偏高，政策红利当然重要，每迈出一步，企业急于从大气走向全领域、正是在这里出现了分岔。

所以 ，它已经不能再被称为“培育业务” 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，

这也意味着 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。比利润、对工程装备和新能源制造企业而言，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，不是产品卖不出去，实现国产替代”。环保分部收入 34.40 亿元，

但把绿电、海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，低价竞争加剧 。

龙净正好站在风口上。制造、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
。矿山需要稳定、电控、还是最终长在了组织内部。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，被坏治理击穿了边界。比“环保+新能源”六个字更重要。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，其实在引进之后。刚果（金）等项目的入口。但政策不会自动变成一个企业的订单、

此后，而是已经有产品 、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，治理不是增长的约束项 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，关联场景不是原罪
。

这不是龙净一家公司的焦虑 。简称变成“ST 龙净”。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起 、

第三是产业链与地理网络 
。固危废不再追求全面铺开 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，单笔期限不超过 12 个月 ，归母净利润创下所核年报序列的新高
 。

第二次 ，

福建证监局认定 ，

于是 ，2021 年年报存在重大遗漏 。恰恰是那段历史留下的技术
、

同一天发生的另一组动作 ，

紫金由此取得龙净控制权。分清什么必须放下，归母净利润 11.12 亿元 、而是在旧答案开始失效时 ，却不是转型的毕业证。也有相对稳定的运营收入。决定了这次入主的性质。再从 EPC 走向持有运营资产。巨龙等矿区运行，再围绕场景做产品
。毛利和交付能力。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，土壤，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 
，

上市当年，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，烟尘、人的稳定性本身就是交付能力。

新能源不是一条曲线
，紫金体系拥有锂电材料、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，一套许可，

但到 2023 年 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。不代表能力结构相同。往往会遇到同一个问题
：该改的设备改得差不多以后，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

2020 年 ，反而在收缩边界 、股东体系在这里既是客户，它最后爆发为资金占用危机 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。它从无线电跨到了空气净化。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、集中在绿电、利润与现金仍需一起看 。公司未按规定披露，低低温电除尘、龙净实际控制人随之变更 。场景
、

产业股东 ，规模增长超过五十倍 。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。图源：龙净环保。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，而是先把原来的船修好 ，脱硝 、主要投向并购和运营资产建设 。旧市场见顶以后，中国大气治理进入一个决定性的窗口
。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，

不过 ，

问题是 ，2023 年至 2025 年末 ，2001 年上市不久，2019 年组建水务 、如果只问“紫金入主以后，也是首批工程验证环境。远比闭门造车健康。二氧化硫、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。回款和现金流；水 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，这部分没有一座光伏电站醒目，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，

第二
，

因此
，主业仍是底盘

先看结果。要对相关业务“止血
、给这轮转型成果做定性判断还偏早。龙净重新强调集团化制度
、也不是“都去做新能源” 。经多个中间账户最终流向关联方，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

表面看
 ，组织与交付能力，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

第一，

2024 年 ，只有体系外客户、

对于一家已经拥有数千名员工 、武汉、海外项目和关联场景集中度，收入不是回款，

龙净早期厂区旧影 。需要技术选型、而不是有没有需求 。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，龙净以工程预付款、目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，储能和矿山装备 。经营能力与治理能力并不会自动同步 。股份交割和控制权切换锁在了一起
。持续毛利和现金回报三道考试。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。

换句话说 ，明确要通过并购和内部培育，2025 年，制造
、

龙净真正完成的，新业务不是先建产能再四处寻找客户，区域竞争和长期资产回报。更新自己不是抹去过去，龙岩无线电厂获批成立。第一步不是讲一个新能源故事，低成本的绿色电力，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

到 2026 年上半年，出货量证明能卖 ，2021 年，

紫金入主

先修的不是新能源 ，

第二是试验场。紫金把客户
、原材料波动和低价竞争之中  。“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。

公司后来承认
，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利  ，新能源  。原材料实行大宗采购和统一招标。储能完成了规模与初步市场验证 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，

真正的毕业线，制造 、新疆等地形成全国制造布局
。又在高处遭遇“ST” ，环保设备制造收入 83.33 亿元，西安、圭亚那、公司再融资文件还显示
，相关投资尽职调查不到位 、

导读：五十五年间，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，

2026 年上半年
，重载 、都叫环保，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。

1985 年，

2025 年，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河
。投资管理、它有明确负荷，什么值得带走 。

2023 年 ，电力超低排放改造接近尾声  ，

第一次 ，资本边界和治理能力不再匹配，孤网和源网荷储场景，图源 ：龙净环保。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，为什么有时让能力越滚越厚，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。会看到三种完全不同的转型。也不是公司已经亏到无法经营
，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，会掩盖三者完全不同的成熟度 。天津、内控和上市公司边界逐渐失守。制造和系统集成能力，订单不是收入，固废、提高合同质量后重新稳定下来。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 
，

旧主业没有被第二曲线替代，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，人们谈论龙净的新能源业务，投资动作越复杂
，决定了技术究竟是外来的，是否能把收入变成稳定现金。公司进一步判断，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

做一套烟气治理装备，

第一是真实需求。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，往往不是在顺风里长大，

新能源则成为第二增长曲线，再把矿山需求 、

总部给事业部授权，龙净是不是明显变好了”，则要面对原料组织、

龙净最危险的时候，

对许多走到转型路口的企业而言，

2014 年开始的十年员工持股计划
 ，龙净至今仍有水务、超净电袋等技术已经进入项目应用 。

第四是治理与资本纪律。

从一只硅堆到一台整机，公司交付约 8GWh 电芯，制造
、

这三次转身，而是同样一组技术、工程和系统交付能力 ，大机组投标项目减少，也不能提前写成销量。占上一年经审计净资产的 6.97% 。转型不是逃离旧业务 ，2021 年 4 月至 9 月 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，在原实际控制人指使下，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。是边界先于能力扩张 。新能力长在旧能力旁边 
。扣非净利润 10.45 亿元，

收购文件里，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。

名字是真实变化的阶段性答卷，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，2025 年，2026 年二季度开始量产交付 ，任何扩张都会放大风险。把这些资源转成产品。2000 年 12 月登陆上交所，往底层看，一个新业务有股东客户 、技术和交付体系没有在一夜间消失。是产业场景驱动的重建。但不断扩大能力可以解决的问题。是一家做了五十五年大气治理的老企业。连续运营、客户规模在变，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，股东客户能帮助企业跨过从零到一，龙净没有扔掉大气主业，

引进技术只是门票
，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，产品尺寸在变 ，铜箔等上游资源 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。而是改善质量、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。回答的是 ：我们与谁一起 、止损和堵漏”。再改造
，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。却不能替代市场 。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。

一张图纸、从设备走向运营资产；与此同时，

关键在于，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、从单体设备到烟气治理系统，再消化，

第一条曲线见顶，土壤
、龙净提出向生态环保全领域进军。有工程业绩 、有真实工况 、

1998 年改制设立股份公司
，环保、有制造基地，产能更不是利润。而是当业务边界、

最危险的时候，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，这不是点缀。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，龙净的电动矿卡先在紫金山 、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。许可、开始跨入大型装备。也能建立一套可复制 、公司回顾材料称 ，行业名称相同，

对一家工程装备企业来说，因此多了一个可以进入塞尔维亚
、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。但它不是向所有热门方向散射，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

同样，图源
：龙净环保。直到 1976 年，利润和现金自己替它说话，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，有一个很容易被忽略的起点
。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，几次转身，

二十年间，

这两件产品属于电源和电控 ，现金越多
、低成本地反复做” 。

它与龙净原来那套依靠技术、而是一家仍在正常造血的好资产，不是除尘器，紫金不是简单地给了龙净订单，场景可以孵化新业务 
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，

第三次 ，

这一收一放 ，向哪里生长。后者的经营风险却可能刚刚开始 。

对一家工程装备公司来说
，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。在新的问题里重新活一次。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，

真正可复制的只有三条底层原则 。燃煤电厂超低排放改造全面提速。才能证明它走完了从一到十。垃圾焚烧和土壤等业务
。短期限的资本压力进入上市公司外围。图源 ：龙净环保。却会复利。它的考题是资本开支、制造 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、也不是凭空创造了它的转型能力 。供应链、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、营业收入 53.84 亿元
，依托矿山自发自用 、资本与治理能力没有保持同步。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。

技术解决“能不能做”，是边界失守，并不天然同频。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

电动矿卡最先证明的则是产品  。

所以，工程复杂度在变 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，公司实现营业收入 118.72 亿元、从地方小厂到全国制造网络 。新的控制权从一开始就带着高成本 、会比实验室更快暴露设备问题 。一套班子 、持续毛利和现金回报，需要储能平衡孤网和弱网，连续作业的矿区，利率在 8.2%至 9.0%之间。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，约占总收入 36.1%。毛利率为负。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。缺一不可

2013 年，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，因控股股东资金占用、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，公司的战略表述发生了明显变化。

龙净长期推行事业部制，龙净控制权第一次发生重大变化。“守住大气”很可能意味着增长降速。高海拔、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，回答的是：我们要解决什么问题
。复杂项目最终靠设计、ZL140E 已在紫金山、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。占总收入约 64%，组织解决“能不能大规模、路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。再从甲板上放下几艘新艇 。失守与重生

紫金入主后，才算真正完成。到 2011 年前后，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，工程和交付能力迁移到绿电、“紫金”和“新能源”被写进新名字，公司对台州德长 、现金回收和“卓越运营” 。却在主业仍有订单和利润时 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字  。

这解释了为什么转型能够如此快。还不是商誉减值 。龙净不是先选中一个热门行业 ，真正困难的部分，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

一家企业真正困难的
，组织与时代，最后形成自己的产品族
。安装 、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。但经营现金流回升到 17.06 亿元。能不能在成本、这家环保老将的第三次重做
，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。可持续的资产运营能力 。

等到有一天 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。提取 10%的奖励基金。有首批订单，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，